4月份，國內經濟數據公布之后，工業品價格出現大幅下跌的走勢，即使前期國際定價較為強勢的大宗商品價格也明顯下跌，如銅等品種。4月份，地產成交數據在上旬就開始明顯回落，引發地產鏈品種大幅下行。在近期煤炭行業快速累庫的情況下，煤炭價格明顯下跌，引發煤化工板塊的成本坍塌行情。
　　4月份，PMI、物價、高頻等數據共同指向經濟走弱。經濟數據的發布對此進行了印證。工業增加值、固定資產投資等數據均低于預期，尤其是工業增加值同比增速錄得5.6%，大幅低于預期的9.7%。4月份，工業增加值環比下降至-0.47%，為2020年2月以來的新低。
　　工業疲弱的主要原因在于庫存周期與產能周期均處于下行階段。工業企業財務數據顯示，2022年4月份，國內產成品存貨同比達峰后進入下行通道，企業處于去庫存階段。今年3月份的數據顯示，國內產成品存貨同比增速為9.1%，處于相對高位，意味著國內產成品庫存仍待進一步消化。在去庫存的過程中，企業生產意愿偏弱。
　　再看產能周期。一季度，工業產銷率已經降至2000年以來最低位，工業產能利用率已經降至2017年以來（除2020年一季度外）最低位，可見產能周期也處于下行階段。前期制造業投資集中于政策支持力度較大的中高端制造業、裝備制造業，導致相關行業出現了產能過剩的問題。整理各行業的產能利用率數據可以發現，產能過剩的行業主要是裝備制造業，包含汽車制造業、電氣機械、計算機通信等細分行業。因此，二季度處于總量政策的空窗期，庫存、產能的問題可能需要依靠行業自身的力量出清。
　　新一輪庫存周期預計在今年三季度開啟，屆時，經濟也有望迎來弱復蘇的拐點。其主要理由仍是周期性因素，根據我國庫銷比與庫存周期之間的經驗規律，庫銷比拐點領先“主動補庫存”約12個月。另外，3—4月份出口連續超預期，預計出口表現轉好具備較強的持續性。出口是庫存周期的領先指標，其反彈通常會引發企業加速去庫，也預示著新一輪庫存周期或將到來。
　　從規模以上工業企業數據看，庫存周期已進入被動去庫存階段。而值得注意的是，雖然工業企業產成品庫存名義增速已經連續三個季度下降，但實際增速卻依舊橫在高位，反映出降價去庫存效果不佳。實際庫存能否順利去化？盈利能否改善？目前仍是未知數。
　　4月份，經濟數據陸續公布，經濟數據回落時間提前，超出筆者預期。一季度出現的背離現象逐步收斂，經濟增長數據向財稅收支數據靠攏，出口金額與出口交貨值的差值也在收窄，共同指向經濟內生動能不足。政策有待發力，在價格、庫存壓力下，需求端刺激的必要性上升，耐心等待政策的變化，也耐心等待調整的結束。